钢材：需求预期转好主导行情，广发钢材预计钢材维持3300-3900区间震荡

【现货和基差】

唐山钢坯+20至3580元每吨，黑色现货上涨10-30元，金属华东螺纹+20至3810元每吨，日评基差45元，需求行情热轧+30至3910元，预期预计基差30元。转好主导震荡

【利润】

成材现货利润向上有所修复，维持维持偏低水平运行。区间盘面利润因原料涨幅更大而下跌。广发钢材

【供给】

铁水产量延续下滑，黑色本周环比下跌2.3万吨至222.6万吨。金属近期钢厂利润有所修复，日评库存保持下降，需求行情预计钢厂将逐步复产，预期预计产量继续下滑的空间不大。五大品种产量环比下降8.7万吨，其中螺纹下降5.88，热轧下降7.3万吨。

【需求】

需求弱现实强预期，25日降准，以及28日允许地产股权融资的第三支箭出台。市场情绪好转。但实际需求偏弱，分行业看，基建环比回升，制造业维稳，地产依然对总需求形成拖累。随着本轮降温，需求将由季节性旺季旺季向淡季过渡。

【库存】

五大品种钢厂库存环比下降25.3万吨至1289.4，其中万吨，其中螺纹环比下降6.4万吨，热轧环比下降14.4万吨。库存降幅趋缓。

【观点】

由于稳增长政策不断出台，市场预期好转。价格上涨带动钢厂利润转正，钢厂低库存背景下，市场预期钢厂补库对原料形成利多，原料强于钢材。考虑到短期疫情依然对经济修复形成干扰，同时库存即将转为累库，当前价格上涨修复基差，在预期主导行情中，进一步上涨需要节后需求兑现配合，预计节前维持震荡走势，区间参考3900-3300，单边建议观望。

石：宏观政策提振市场信心，但基本面弱势未改

【现货】

青岛港口PB粉763元/吨，超特粉633元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为821元/吨和811元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为41.5元/吨和5.12%。

【需求】

需求出现拐点，日均铁水产量回落2.3万吨至222.6万吨/日。10月粗钢产量7976万吨，环比下降718.9万吨，同比上升817.64万吨；10月粗钢产量累计值8.61亿吨，同比下降1647.6万吨。10月生铁产量7083万吨，环比下降310.9万吨，同比上升780.28万吨；10月生铁累计产量7.27万吨，同比下降717.45万吨。

【供给】

全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。周度数据来看，到港量环比下降32.9万吨至2260.4万吨，其均值环比下降76.6万吨至2346.9万吨；发运量环比下降152.5万吨至2514.8万吨，其均值环比下降38.2万吨至2541.4万吨。10月铁矿石进口量环比下降473.5万吨至9497.5万吨，同比上升336.5万吨；10月累计进口量同比下降1656.5万吨至9.18亿吨。

【库存】

本期疏港量环比下降8.8万吨至283.8万吨；港口库存环比周四下降19.8万吨至13464.8万吨。

【观点】

宏观政策提振市场信心，盘面上涨，但现实偏弱拖累1月合约，1-5价差下跌。基本面上，供增需减格局未变。周度数据来看，本周到港量处在中等水平，发运量处在中等偏上水平，符合供应宽松预期。海外矿山稳定运行，四大矿山季度产量均环比上升，国产矿产量有上升预期，叠加印度下调铁矿石出口关税，供应有宽松预期。需求呈现下行趋势，日均铁水产量和疏港量环比下降，港口库存小幅去库。近期钢厂利润转正，进一步减产空间不大，钢厂产量有向上修复预期。当前库存小幅去库，考虑到后期供减需增，低库存背景下，整体累库导致的库存压力或不大。在终端需求预期证伪前，价格维持震荡偏强概率大，但价格涨幅较多，已修复基差，同时钢厂利润偏低抑制补库需求，操作上，逢回调短多05，关注1-5反套。

：供需偏紧，多单继续持有

【期现】

截至11月29日，主力合约收盘价2851元，环比上涨65元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2360元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2640元，环比上涨40元，日照港仓单2895元，盘面贴水44元。部分焦企提涨第二轮，部分钢厂库存出现告急现象开始落实第二轮提涨。

【利润】

截至11月24日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-141元/吨，利润周环比回升41元/吨，其中，山西准一级焦平均盈利-94元/吨，山东准一级焦平均盈利-179元/吨，内蒙二级焦平均盈利-160元/吨，河北准一级焦平均盈利-97元/吨。

【供给】

截至11月24日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比微增0.1万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量59.89万吨，环比回升0.07万吨。受疫情以及原料煤运输不畅影响，焦企不同程度减产，少数甚至限产达50%左右，考虑焦化利润倒挂，暂无提产意愿

【需求】

截至11月24日，247家钢厂日均铁水222.56万吨（-2.29万吨），受到山东和江苏产量影响，短期铁水继续回落，但是12月钢厂仍有积极生产迹象，铁水基本见底，后市将开始逐步回升。

【库存】

截至11月24日，全样本焦化厂焦炭库存106.98万吨，环比下降0.69万吨，247家钢厂焦炭库存587.5万吨，环比下降11.92万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为12.17天，环比上周持平。受疫情影响，下游到货受阻，部分钢厂采购积极性有所提升。

【观点】

受到疫情影响，原料煤运输不畅，减产焦企逐步增多，部分焦化厂开始第二轮提涨。下游钢厂采购积极性逐步增长，部分库存告急的钢厂开始落实第二轮提涨。整体来看12月焦炭供给回落，但是钢厂生产仍相对平稳，焦炭供需仍偏紧，叠加宏观层面仍在不断发力，焦炭整体驱动仍向上，考虑到宏观和移仓因素影响，建议正套止盈离场，大部分多单移至05继续持有，可留有少数仓位参与01合约缺口博弈。

：供需偏紧，多单继续持有

【期现】

截至11月29日，焦煤主力合约收盘价报2246元，环比上涨58元，主焦煤（山西煤）沙河驿报2452元，盘面贴水206元。主焦煤（蒙煤）沙河驿报2270元，盘面贴水24元。产地供给收紧，仍有探涨预期。

【供给】

山西和内蒙等炼焦煤主产地多点爆发疫情，煤炭运输受阻，部分疫情严重的地区煤矿有停限产现象，且近期部分煤矿检修，产地炼焦煤供应收紧。此外，疫情影响，蒙煤进口外运仍受限制。

【需求】

截至11月24日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比微增0.1万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量59.89万吨，环比回升0.07万吨。焦炭供给低位徘徊，部分焦化厂有一定提产意愿。

【库存】

截至11月24日，全样本独立焦企焦煤库存977.78万吨，环比增加39.54万吨，247家钢厂焦煤库存803.57万吨，环比增加2.3万吨，独立焦化厂补库意愿较强，钢厂尚未有明显补库动作。

【观点】

主产地多点爆发疫情，煤炭运输受阻，部分疫情严重的地区煤矿有停限产现象，产地炼焦煤供应收紧。而进口方面同样受阻，蒙煤外运不畅，叠加下游补库需求仍在，炼焦煤市场供需仍呈现偏紧态势。此外，宏观层面仍在不断发力，焦煤整体驱动仍向上，考虑到宏观和移仓因素影响，建议正套止盈离场，大部分多单移至05继续持有，可留有少数仓位参与01合约缺口博弈。

：煤价或阶段性企稳

【现货】

产地煤价止跌，内蒙5500末煤价格为950元/吨，环比持平；山西5500末煤价格为1110元/吨，环比持平；陕西5500末煤价格为1046元/吨，环比持平港口情绪回升，贸易商报价小幅探涨，北港5500大卡报价1300-1330元，环比上涨20元。随着气温下行，终端需求略有提升。

【供给】

截至11月23日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期减少1.17个百分点，其中山西地区产能利用率较上期增加4.45个百分点；陕西地区产能利用率较上期减少6.09个百分点，内蒙古地区产能利用率交上期减少1.49个百分点。总库存较上期增加4.5个百分点。发煤利润较上期减少2.95个百分点。受疫情影响，主产地产量开始下降。

【需求】

截至11月27日，六大电厂日耗74.21万吨，周环比上升0.16万吨，电厂库存1224.2万吨，周环比下降50.3万吨，可用天数周环比降0.8天。日耗开始季节性回升，库存逐步去化，随着寒潮即将来临，下游需求略有回升。

【观点】

目前产地供应收紧，产地煤价在需求回落背景下的下跌幅度或放缓甚至企稳，随着天气转冷，电厂库存快速回落，后续寒潮来临采购增加，需求会有所复苏，港口煤价小幅回升，后续关注下游冬储情况。

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