机构对YCC调整时间的告别秀预期普遍在今年夏季。

并无任何意外，黑田在今日公布的东彦到支利率决议中，日本央行按兵不动，无意外日维持现有的元走货币政策，将利率维持在-0.1%不变，软股并表示预计将短期和长期利率保持在当前或更低水平；将收益率曲线控制政策（YCC）区间维持在-0.5%~0.5%不变；将ETF年度购买上限维持在12万亿日元不变。指继此前市场普遍预期，告别秀即将于4月8日卸任的黑田日本央行行长黑田东彦在任内最后一次会议上，不会“有所作为”，东彦到支而会将后续政策调整的无意外日决定权留给新任行长植田和男。

彭博经济学家Yuki Masujima称：“即将离任的元走黑田东彦不会发出任何关于潜在政策调整的信号，因为他希望让继任者能够更加自由机动。软股”

决议公布后，指继美元对日元重新走升，告别秀截至第一财经记者发稿时报136.72，而在周四，由于市场担心日本央行再度“奇袭”市场，日元对美元一度录得了近一个月来最大的单日涨幅。10年期日本国债收益率也继续在0.5%的YCC目标区间内徘徊，周四一度突破0.5%。

日本东证指数继续在2000点上方。该指数今年累计涨幅已超过9%，领先于美国和全球其他主要股指，因为尽管许多市场担忧美国利率上升，但日本央行的货币宽松政策、东证指数相对较低的估值以及日元走软给出口带来的好处等，都支撑了日本股市。

植田和男在此前的行长提名确认听证会上表示，支持当前宽松的货币政策。他承认货币宽松政策确实产生了各种副作用，但也是实现2%可持续通胀的必要和适当手段。植田上任后，也将持续面临来自日本执政党自民党中“安倍派系”的巨大压力，该派系反对退出“安倍经济学”的促增长政策，其中就包括黑田东彦的大规模货币刺激措施。

景顺资产管理（Invesco Asset Management Japan Ltd．）的策略师Tomo Kinoshita表示：“日本央行不太可能改变当前货币政策的预期，是支撑日本股市的一个重要因素。随着中国重启，入境旅游收入不断增加，日元走软也是乐观的原因。”

对于日本央行下一步货币政策举动，市场最关注的是，YCC政策何时调整。日本央行自2016年启动YCC政策，长期实施令日本国债市场流动性丧失，功能扭曲。尽管日本央行在去年12月意外进行政策调整，试图改善债券市场的功能，但3月1日公布的季度债券市场调查结果显示，日本债券市场的功能并没有任何改善。恰恰相反，债券市场功能指标DI还创下了历史新低。

机构对YCC调整时间的预期普遍在今年夏季：巴克莱预计，日本央行将在4月会议，即植田和男上任后对YCC进行调整，同时取消负利率政策，恢复零利率政策。摩根士丹利的基本假设是日本央行将在今年7月左右调整YCC，瑞银预计将在6月或7月。

瑞银表示，植田和男可能更倾向于调整而不出退出YCC，比如将YCC波动区间扩大到75个基点或100个基点。他可能会认为，潜在的通胀已经上升，所以即使允许名义收益率提高一定程度，比如25个基点或50个基点，也可以减少宽松的程度。

更长远来看，瑞银认为，退出YCC后，日本的政策框架将转为“长期低利率，以及灵活的QQE”。“长期低利率”指日本央行承诺维持目前-0.1%的政策利率，并提供前瞻性指引，表明该政策将持续到日本央行有信心实现可持续的2%通胀；“灵活的QQE”指日本央行维持资产购买计划，在必要时购买债券、ETF和日本REITs，但不事先承诺时间、数量和条件。

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