近期，创金创金合信基金首席量化投资官、合信创金合信增强基金经理董梁介绍了近两年量化投资面临的基金建模加强新机遇、新挑战，董梁在模型开发方面和产品布局方面的人工思考，同时回答了部分提问。深入

董梁表示，应用有望近两年市场波动加大，量化结构性行情特征明显，模型给量化投资带来了不小的选股挑战。市场波动大造成行情不持续，创金回撤明显；结构性行情造成量化模型在不少行业中的合信选股能力明显下降；此外，量化产品规模增加造成的基金建模加强策略拥挤度提升等问题亦不容忽视。

董梁介绍，董梁为应对这些挑战，人工创金合信基金量化团队在模型开发方面发力，加大了日内高频数据、另类数据的应用，更广泛地部署人工智能模块，力争获得更高的预测能力，使组合对市场变化的反应更加敏锐。最近一年来这些措施对业绩的提升有明显的贡献，未来团队会持续加强研究工作，力争在“逆水行舟不进则退”的量化投资竞赛中立于不败之地。

团队建设上，董梁认为，兵在精不在多，将根据业务需要，合理发展团队规模；产品方面，接下来可能还会布局覆盖创业板、科创板的双创50指数增强、量化行业轮动、量化专精特新等基金。同时，在量化对冲、绝对收益领域重点发力。

展望量化投资发展前景，董梁说，长期来看，未来十分光明。他介绍，从2009年国内第一只量化公募产品面世以来，经过十多年的发展，量化投资已经成为一个重要的投资策略，获得了广大投资人的认可，量化公募、量化私募的管理规模得到了长足发展。在大数据、人工智能快速发展的背景之下，2020年以来量化策略的投资能力有望更上一层楼。在传统的基本面、技术面、分析师数据之外，另类数据层出不穷，高频日内交易数据也越来越多地被应用，这些都为量化策略的能力提升提供了坚实的数据基础。最近十年来在图像识别、文本处理领域大放异彩的人工智能建模方法，在量化投资中也逐步得到深入的应用，量化模型的选股能力进一步强化。

就大家关心的话题，董梁进行了回复。相关回复如下：

1.2019年以来，公募、私募基金行业均实现快速扩张，数量、规模迭创新高，但公募主动量化赛道略显冷落。原因是什么？哪些因素制约公募主动量化发展？

董梁：最近两年公募规模大幅增加，量化私募也获得了长足的发展，相比之下，量化公募的规模增长略显缓慢。主要原因可能有两个，一是最近3年来A股市场结构性行情盛行，全市场性的机会比较少。这就造成擅长主题投资、赛道投资的主动基金业绩较为突出，吸引了大量资金。而量化公募大多以宽基指数为业绩基准，持仓较为分散，在结构性行情中略显弹性不足，因此在规模增长上不及主动公募。另外，量化公募也面临量化私募的激烈竞争。与量化公募相比，量化私募的产品设计更为灵活，交易规则也更加便利，可以部署日内回转等高换手率的策略。量化私募的业绩相对于量化公募更为靓丽，规模增长迅速。量化公募的应对之策包括更加灵活的产品设计以及苦练内功，提升投资能力等。

2．去年9月量化私募出现了集体大回撤，是否意味着行业整体的天花板比较明显？未来有无突破的可能？

董梁：去年9月量化私募的集体大回撤可以归咎于成长的烦恼。过去3年凭借靓丽的业绩，量化私募规模获得了长足的发展，出现了一批百亿甚至千亿级别公司。规模在短期内迅速扩张的一个重要副作用就是造成了策略的拥挤，大量资金追逐相同的投资逻辑，例如股价趋势动量。在去年9月中旬“限电限产”事件发生后，周期股、成长股的上涨趋势被打破，股价动量因子的收益明显转负。量化私募开始止损，卖出高动量股票来降低在动量因子上的暴露。因为分配在动量因子上的资金量巨大，大家同时减仓就造成了踩踏，导致量化私募业绩集体回撤。这个事件可以被视为撞到了阶段性的天花板。未来还是有突破的可能，这就需要量化基金管理者在策略多样性上下功夫，尽量降低策略拥挤度。

3．量化投资和主动投资的投资视角差异是什么？

董梁：量化投资是基于大数据和统计模型来开展投资的。特点是有历史数据支撑，模型经过严格的回溯测试，数据更新及时以及模型的不断迭代升级。量化模型基本上都可以覆盖全市场股票，可以依靠分散持仓来控制风险。因此量化投资比较擅长管理以宽基指数为业绩基准的投资组合。主动投资是靠对个股的深度挖掘以及对宏观变量的把握来获取投资能力。主动投资研究经常包括现场调研、深度交流等方式，尽量发现还没有在公开数据中发布的经营形势变化。主动投资对于主题投资、赛道投资等持仓较为集中的投资方式拥有一定的优势。

4．请您分享下港股市场的估值、基本面等情况，谈谈后市机会。

董梁：目前恒生指数2万点左右，市盈率在9倍左右，低于历史均值，从估值上看比较安全。目前港股中市值较大的股票基本上都是主营业务在中国区域的公司，因此港股的基本面跟中国经济的基本面息息相关。今年中国经济受到了俄乌冲突、美联储升息、新冠疫情的三重冲击，前7个月的表现弱于预期。我们认为这些负面因素冲击最为显著的阶段已经过去了，很多影响都已经反映到了股价之中。但是经济的复苏仍显乏力，预计A股和港股未来一段时间可能会维持区间震荡。不过在较长的时间窗口上来看，港股已经进入了可以长期布局的价值区域。

5．中证1000股指期货及期权上市，中证1000ETF获得了资金关注，这对小票投资有什么影响？请您谈谈小票的后市投资价值。

董梁：中证1000指数目前市盈率在31倍左右，历史分位数低于20%，从估值上看有安全空间。中证1000股指期货、期权的上市提升了对中证1000相关投资的关注度，新上市的中证1000ETF引入了增量资金。另外，国家最近两年大力推动的“专精特新”概念与中证1000的契合度也很高。这些对于中证1000为代表的小盘股都是非常有利的。今年4月底A股见底后中证1000指数的反弹幅度就大幅领先其他主要宽基指数。这些有利因素在未来一年还会继续持续，因此看好小票的后续表现。

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