富途牛牛

从2131.28点的煤炭阶段低点，到3342.03点的股同构研7年来新高，2021年11月至今，步拉A股煤炭板块的升伊市场表现一骑绝尘。虽经历回调，泰煤炭涨煤炭板块今年来仍有近12%的超行涨幅。

在业内机构看来，火多煤价走高与基本面向好，久机合力推动了煤炭板块上行。煤炭疫情后续缓和及下游需求提升等因素，股同构研也有望使得焦炭、步拉焦煤、升伊动力煤价格存在上涨空间或动力。泰煤炭涨一些机构表示，超行看好当前煤炭板块，火多建议关注业绩稳定且高分红标的。

多因素共振助推行情走高

4月27日，煤炭行业板块（申万一级行业）随着A股市场的大幅反弹而走高，收盘上涨4.10%。年初至今，煤炭板块累计涨幅达11.94%，超越其他30个申万一级行业表现，也是今年以来唯一取得正收益的板块。

拉长时间来看，煤炭板块本轮上涨行情从2020年7月启动，到2021年9月维持了近1年的上涨态势，彼时包括煤炭在内的诸多周期品板块都有不俗表现，周期股行情成为市场资金追逐的对象；2021年9月煤炭板块迎来2个月的下探行情，而后板块再度走高，于2022年4月15日盘中创出7年多以来新高。

中国证券报记者梳理机构观点发现，价格持续上涨是推动煤炭行业景气度提升的主要推手之一，俄乌冲突引发欧美多国宣布禁止进口俄罗斯煤炭，进一步加剧全球范围内能源价格的走高。数据显示，截至4月27日，焦炭、焦煤、动力煤期货主力合约价格年初以来均实现了21%以上的涨幅。

数据显示，目前已披露2021年年报的煤炭上市公司中，超过20家归母净利润同比增长，其中过半数增幅超过100%。2021年归母净利润同比增长超4100%，2021年归母净利润同比增长超670%，2021年归母净利润同比增长近528%。

国家统计局4月27日披露数据显示，能源保供措施有效推进，今年一季度煤炭等能源产品生产较快增长，煤炭采选业3月PPI同比涨幅扩大至53.9%，带动一季度行业利润增长1.89倍。

关注配置机遇

从上周以来，煤炭板块随着A股整体回调而回落。但从估值角度看，截至4月27日煤炭板块市盈率（TTM）仍位于过去5年65.49%的分位点，3月至今动力煤期货主力合约价格也已小幅走低。对于煤炭板块后市基本面及行情走势，当前多数机构仍然持乐观态度。

在国盛证券看来，大秦线短时间内难以保持满发状态，后续进口煤也可能明显减少，若沿海的低库存问题不能得到解决，即使步入淡季，动力煤煤价在阶段性下跌后仍会再度上涨；焦煤方面，短期内下游需求仍有提升空间，叠加焦钢企业低库存，下游主动补库动力充足，价格将再度强势拉涨；焦炭方面，后续随着疫情缓和，在钢厂铁水产量复苏下，价格存上涨空间。

从公募基金持仓情况看，今年一季度煤炭板块的仓位提升，一定程度上也印证了机构对板块价值的看好。据民生证券统计，截至今年一季度末，公募基金持有煤炭股总市值为276.84亿元，较2021年四季度末的89.5亿元增长209.33%。从占比来看，一季度公募基金筹码集中在动力煤龙头，对焦煤的持仓有所上升。在民生证券看来，后期随着疫情得到有效控制，叠加地产基建投资刺激等因素，动力煤后续价格有望回升，焦煤需求也有望受到提振。

信达证券指出，现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好煤炭板块估值修复提升，再考虑今年上半年业绩高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块的合理阶段。继续看多煤炭板块，建议关注煤炭的配置机遇。

对于具体标的选择，机构青睐业绩稳定且高分红标的。

开源证券指出，近期多家煤企一季度业绩超出预期，多数企业的年化估值水平仅为4倍或5倍，安全边际高。此外，稳增长的相应政策有望继续出台，需求预期仍将向好。配置上，建议关注业绩稳健且高分红受益标的。此外，具有成长性预期受益标的、转型受益标的以及债务重组受益标的也值得关注。

值得注意的是，自5月1日起，国家发改委2月印发的《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》（发改价格〔2022〕303号）将正式实施，该通知明确了煤炭（动力煤）中长期交易价格的合理区间。发改委也明确，将引导煤炭价格运行在合理区间，保障能源安全稳定供应。

开源证券认为，煤企短期高业绩已逐步得到市场认可，中长期的业绩平稳释放是引导煤炭股估值重塑的关键因素。煤炭板块投资逻辑或主要围绕“稳增长”与“转型”两大主线：基建地产链条受益，利好煤焦钢产业链，且钢铁碳达峰延缓利好炼焦煤需求；在碳中和背景下，煤企新增产能意愿明显下降，内生增长不足但外延式增长将成为主流，煤企高盈利有能力做转型。

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