每经记者 赵李南 朱万平 每经编辑 梁枭 张海妮 

7月13日，科润（BJ834062，智控增超股价4.31元，上市首日上半市值7.62亿元）登陆北交所，年业发行价仅为4.30元/股，绩预但依然破发。科润截至当日收盘，智控增超公司股价下跌1.16%，上市首日上半收于4.25元/股。年业

7月18日，绩预科润智控发布2022年半年度业绩预告，科润预计上半年归属于上市公司股东的智控增超净利润1200万元至1500万元，同比增长7006.45%至8783.06%。上市首日上半

7月19日，年业科润智控股价上涨4.11%，绩预收于4.31元/股。

科润智控表示，2022年上半年，公司持续优化生产经营，大力推进产品研发和创新，抓住“双碳”政策以及“能效”提升产生的市场需求旺盛的有利时机，生产和销售均呈稳定增长。

《每日经济新闻》记者注意到，科润智控主要从事变压器、高低压成套开关设备、智能集成设备等输配电核心设备的研发、制造和销售，产品应用于城乡电网工程、建筑交通配电行业、工业电气自动化控制等领域。2021年，公司实现营收约6.51亿元，净利润为4294.34万元。

期货交易产生投资损失

以2021年的营收结构而言，变压器和高低压成套开关设备构成科润智控收入的主要部分，分别贡献营业收入约2.74亿元和2.22亿元，占比分别约42.95%和34.82%。

此外，2021年同期，受铜价格持续、剧烈上升影响，科润智控期货交易产生投资损失550.26万元，2022年上半年无损失。科润智控曾解释称，铜材和硅钢片为其主要原材料，公司开展大宗商品期货交易是为了借助期货市场风险对冲功能以规避因大宗商品价格波动所带来的经营风险。

然而，从实际开展的结果来看，科润智控的期货交易并未取得令人满意的效果。2020年和2021年，科润智控进行期货交易产生的投资收益分别为-38.63万元和-552.29万元。科润智控表示，其2021年业绩下降的重要原因之一便是受期货交易影响。

根据科润智控回复北交所审查问询函的内容，2021年4月末，公司对期货全部清仓，此后未再从事期货交易。2021年7月，公司注销期货交易账户。

值得注意的是，从电力系统环节来看，发电、输配电构成科润智控主营业务的重要组成部分，这两个领域在2021年度分别为科润智控贡献营业收入占比5.66%和93.72%。因此，电源和电网投资是科润智控的直接下游。

国家能源局数据显示，2022年1~5月，全国主要发电企业电源工程完成投资1470亿元，同比增长5.7%；电网工程完成投资1263亿元，同比增长3.1%。

《每日经济新闻》记者注意到，无论从绝对值还是同比增速看，的表现都“首屈一指”。2022年1~5月，太阳能电源基本建设投资完成额409亿元，同比增长248.7%。电源基本建设投资完成额绝对值位列第二位的为风电，2022年1~5月完成390亿元。从装机容量看，风电与太阳能在1~5月增速也较高。中电联数据显示，截至5月底，全国发电装机容量24.2亿千瓦，同比增长7.9%。其中，风电3.4亿千瓦，同比增长17.6%；太阳能发电3.3亿千瓦，同比增长24.4%。

此前，科润智控在招股书中分析称，在“碳达峰-碳中和30/60”国家战略目标的引导下，我国风力发电产业和光伏发电产业的高速发展将助推其所配套的输配电及控制设备市场的发展动能，促进输配电及控制设备在研发设计与生产制造技术方面的不断革新，催生更大的市场需求规模。

原料涨价致毛利率下滑

此次IPO，科润智控共募得资金1.75亿元，并成功引入青岛晨融鼎力私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）、浙江日新控股有限公司、一鼎私募基金管理（山东）有限公司（一鼎新精选1号私募证券投资基金）、嘉兴金长川贰号股权投资合伙企业（有限合伙）4名战略投资者。

就IPO定价而言，科润智控定价并不高，其发行价格为4.30元/股，其发行市盈率为21.65倍，也低于行业最近一个月的静态市盈率，后者为33.09倍。尽管发行价和发行市盈率均较低，但公司在上市首日还是以破发告终。不过破发的幅度并不大，只有1.16%。

作为一家输配电设备厂商，科润智控输配电前五大客户包括国家电网、南方电网、集团等。

在业绩方面，2018~2021年，科润智控的营收分别为3.96亿元、4.75亿元、5.71亿元和6.51亿元；同期，归母净利润分别为3263.70万元、3823.61万元、5079.2万元和4321.48万元。除2021年外，公司业绩整体呈现增长态势。2022年一季度，科润智控实现营收1.37亿元，同比增长65.93%；归母净利润为331.56万元，同比增长135.84%。

相较于业绩持续增长，科润智控的毛利率却持续下滑。招股书显示，2019~2021年和2022年一季度，科润智控的毛利率分别为24.87%、22.11%、19.29%和18.18%。短短数年，已经下滑超过6个百分点。

科润智控的毛利率下滑，很大程度上与原材料涨价有关。科润智控的原材料是铜材、硅钢片等金属材料及断路器、互感器、电容器等电器元件。2021年，国内铜材、硅钢片等原材料价格大涨，使得公司盈利能力承压。

不过，2022年6月以来，大宗商品价格出现调整。以伦铜（LME铜）为例，如果从3月的最高点算起，伦铜已经累计下跌31%。Wind资讯显示，截至7月12日，伦铜的价格为7370.5美元/吨，而3月高点时的价格为10730美元/吨。

随着铜等原料价格下降，科润智控的毛利率状况有望好转。

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