交银国际：下调维达国际评级至“中性”评级 目标价23.7港元

发布研究报告称，中性将（03331）评级由“买入”降至“中性”评级，交银级目因前景不明，国际国际港元上行空间有限，下调目标价23.7港元。维达尽管该行仍长期看好维达在纸巾高端化的评级领先地位和个人护理产品日益提升的竞争力，但2022年的至评毛利率下跌证明纸巾的成本逆风仍然艰巨。

报告中称，中性毛利率下降导致2022年业绩差于预期，交银级目公司2022年净利润同比下降57%至7.06亿元人民币，国际国际港元销售额增长4%，下调分别比市场预期低19%及3%。维达2022年高端化策略下，评级纸巾收入同比增长7.8%，至评个人护理收入同比增长9.6%。中性高端纸巾同比增长15%，占纸巾总销售额的35%以上。个人护理方面，女性护理在中国内地同比增长超过30%，在东南亚市场同比增长超过15%。

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